ACY 稀万国际-安倍经济学 渡边太太快疯了

日本内阁府（Cabinet office）刚刚公布关于2月份的三组数据，消费者信心实际值40.1低于前值42.5；经济观察调查前景指数实际值48.2低于前值49.5；经济观察调查现状指数实际值44.6低于前值46.6。

安倍经济学承诺了太多，如今越来越多的经济学家和日本国民开始怀疑安倍经济学到底能不能达到预期的效果。安倍经济学已经实施了数年，安倍经济学的三支箭，激进的货币政策，财政强刺激，结构性改革；如今看起来完全没有达到预期效果。渡边太太（泛指在日本投资外汇的家庭主妇）就算再努力，怕也是巧妇难为无米之炊。

日本央行，强劲的货币扩张和资产购买，使得日元汇率跌到多年以来的新低，日经指数也强劲上涨。然而，经济运行的极不平衡，如今，日元汇率持续升值，日经指数也滞涨不前，日本经济各项数据都表明，日本经济又陷入衰退。

回顾日本的货币政策，2013年以来日本推出量化宽松的货币政策，力度之强、决心之大、范围之广都远远超出了市场预期。比如，日本央行计划每月购买大约7.5 万亿日元的国债，按美日100折算，相当于每月750 亿美元，与2013年美联储每月购买850 亿美元债券相比， 日本央行购买债券的规模与美国相差不多，但日本的经济规模远小于美国的经济规模，可见日本央行量化宽松政策力度之大。

日本量化宽松政策不仅购买债券规模大，而且时间长，把购买长期债券对象从7 年扩展到40 年。购买长期国债是为了推低利率，但日本10年期国债利率已经到了不可再低的程度，因此，日本央行转而将目光投向最长达40 年的长债。这样，不仅政府可利用这种低利率资金进行投资，企业也可利用这些资金进行投资与改制以便提高公司利润，日本国民则可在长期利率较为低下的情况下更愿意进入固定资产投资而获利，如房地产。如此整个社会信贷需求就可能实现快速增加，资产价格也可能在这种大量需求涌现时推高。更为重要的是，当日本的长期资金成本如此之低时，以日元为主体的利差交易又可能在全球盛行。因为利率与汇率双重获利将驱使更多的日本资金流出。而这些资金流出会严重冲击与影响全球资金流向与走势，影响国际资产价格的变化。

无论当前日本经济局势有多么复杂，无论当前日本经济问题是周期问题还是结构问题，但有一点是肯定的，即日本经济迷失了20年最为重要的原因就是日元快速升值。而日元快速升值，不仅全面削弱了日本企业国际竞争力，导致日本国力全面衰退（因为日本1950~1980 年代经济高速成长性很大程度都是与出口导向经济相关），并且导致早些时候大量流向全世界的日本资金迅速回到国内。而这些资金及财富又集中在少数人手中。可以说，为少数人持有的9 万亿美元的个人财富，既没有扩大投资的欲望，也没有增加个人消费之动力（因为这些资金多为年长者持有，特别是在日元快速升值的背景下，这些人的消费支出会越来越小，因为进口品的价格越来越便宜），认为只要持有利率极底的日本国债就可分享日元快速升值的成果（早些时候国际市场许多人都不明白，为何日本国民如此爱国，在日本国债利率如此之低的情况下，日本民众还是踊跃进入国债市场，但实际上并非如此，而在于日元升值）。可以说，如果这样的价格机制不以激进政策来打破，并对这种利益格局进行重大的调整，那么日本经济要摆脱“20年迷失”的困境根本是不可能的。

当前日本的经济问题并非仅是一个金融问题，也不是仅通过过激的量化宽松货币政策可解决的。因为，日本经济“迷失了的20年”并非只是周期性问题，更多是结构性问题（如人口结构及产业结构）。虽然财政政策及货币政策扩张可能解决周期性经济不景气，但对经济结构性问题所产生的效果是不明显的。

可以发现，安倍经济学的三支箭，激进的货币政策是所有改革措施的切入口，而评价货币政策成功很直接的两个指标：1,日元贬值；2,日经上涨。而如今，日元升值，日经也步入下降通道。这样一来，不能不让人忧心安倍经济学最后的结果，如果失败那么日本经济不仅会陷入严重的财政危机，而且也可能导致整个日本物价水平全面上升， 资产价格泡沫的再次升高扩大。如果日元持续升值，日元回流日本，国际资本市场的流动性也会因此而减少，那么对于国际资产价格将是进一步的利空。所以，安倍经济学的未来，以及其所带来的后果和相应的应对策略值得读者考虑和深思。

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