IPO前瞻 | 智云健康冲击上市，中国数字慢病管理即将迎来第一股

我国数字慢病管理行业或将迎来第一股。

近日，智云健康科技集团（后文简称“智云健康”）向港交所递交了上市申请，摩根士丹利、摩根大通为联席保荐人。

成立于2014年的智云健康通过为医疗价值链上的所有主要参与者（包括医院、药店、制药公司、患者和医生等）提供解决方案，探索并引领着我国慢病管理的数字化进程。据弗若斯特沙利文报告，智云健康是我国目前最大的数字化慢病管理解决方案提供商。

招股书显示，智云健康2018年到2020年营收分别为2.49亿元、5.24亿元、8.39亿元，增长十分迅速。毛利增长也十分迅速，2018年到2020年毛利分别为2770.5万元、6157万元和2.328亿元，今年一季度同比猛增180%至1.303亿元。

图片来源：招股书

创立7年，智云健康深受资本青睐，目前已完成多轮融资，投资方包括SIG、IDG、中金资本、招银国际等国内外知名投资机构，融资总额逾35亿元，其中2020和2021年融资均超过了10亿元，为我国慢病管理行业融资额度最大的一家。

作为数字健康管理行业头部企业，智云健康此次冲击IPO受到了行业广泛关注。从其招股书中，更得以更全面地获取到，这一数字化慢病管理标杆企业快速崛起背后的秘密。

成立7年冲击上市，资本宠儿智云健康为何能率先跑出？

近十年来，我国慢性病总体人数不断增长。根据官方数据统计，我国慢性病患者及潜在患者人数已接近5亿，由此催生了巨大的慢病管理市场。

尽管需求巨大，但行业存在诸多痛点，例如不同场景的医疗信息流转障碍、医疗资源不均衡、患者对优质医药服务触达不良等，这些问题极大降低了慢病管理的服务可及性。

针对这些痛点，众多科技企业以数字医疗方案为突破口，运用创新技术打破交互壁垒，提高医疗运行效率，推动整体医疗服务水平不断提升，从而切实解决患者就医获医难题。

在这股浪潮中，智云健康就是一个典型的标杆企业：其通过打造一套院内-院外一体化的模式，为我国巨大的慢病人群提供更好的数字化慢病管理解决方案。

智云健康业务模式 图片来源：招股书

具体来说，智云健康通过链接医院、药店、制药公司、患者和医生等产业链各个参与方，搭建了更广阔、更系统的慢病管理服务生态。

在院内场景中，智云健康针对医院端对于慢病管理效率提升的需求，在2016年推出了以SaaS服务为主的解决方案——智云医汇。这是将慢病管理流程数字化和标准化的产品。该产品提高了院内慢病管理的效率和效果，并能够在智云健康研发的AIoT设备帮助下连接医疗器械。

不仅如此，智云健康通过AIM（Access-Install-Monetize）模式进行院端布局，目前已合作医院超过7000家，并在超过1800家医院中安装了智云SaaS系统，其中包括中国百强医院中的26家，成为实现规模化SaaS入院的企业。与行业内已上市的同类型企业相比，智云健康医院覆盖率排名前列。

智云健康医院SaaS的地理覆盖情况 来源：招股书

通过院内解决方案，成功与医院建立了深度联系的智云健康构建起了较高的竞争壁垒，也为其服务链拓展到院外等其他场景，构建闭环服务生态体系创造了条件。

在在线问诊及药事服务中，智云健康搭建了药店SaaS系统，以提升药店经营效率和处方合理性，并经由线下药店，为慢病患者提供更专业、合规的7*24药事服务。

截止至今年6月，我国已有超过15万家药店安装了智云健康药店SaaS系统，覆盖率达到29%。就药店覆盖数量而言，智云健康已成为我国最大的药店SaaS产品提供商。

智云健康药店SaaS的地理覆盖情况 来源：招股书

在个人慢病管理解决方案方面，针对慢病管理的特殊医疗属性，智云健康搭建了会员服务体系。该服务体系在于提供“平台问诊+社群健康管理指导”多层次健康服务，解决患者精准、复杂且长期的实际需求，从而提供有价值的医疗服务。

截止至今年6月30日，智云健康已经拥有逾7万名注册医生及2000万注册用户。

值得一提的是，得益于医院和药店SaaS网络，智云健康个人慢病解决方案更具有粘性。据披露，仅以2021年二季度为例，智云健康的注册用户中有90%是来自于其院内+院外SaaS体系的原生流量，如药店在线SaaS的转化和医院内的转化等。通过精准获客，能够在很大程度上解决互联网医疗行业“医疗低频刚需，获客困难”这一难点，从而形成良性循环。

不仅如此，智云健康对疾病规范诊疗流程、诊疗指南、我国主流医生的诊疗经验进行了梳理和应用，依托数字化技术可以将医疗资源有效调配落地。

通过打通多场景信息交互，智云健康已经由慢病管理链条，成功对接到药械等工业端，发现并触达医药需求，保障工业端的专业服务在医院端的实践运用，并建立药械安全合理使用监测体系。据披露，通过广覆盖的数据洞察，智云健康已与数十家工业企业达成合作，将其与医院、医生、药店、患者的生态系统无缝链接， 从而大幅提升治疗的体验、及时性和便利性。

正是基于在数字慢病管理领域的巨大优势，智云健康获得了大量知名资本的押注。

从2015年开始，智云健康便一直受到资本青睐，累计融资额超35亿元。背后的投资方包括了太平、平安、阳光、泰格、三星电子、绿地集团、周大福等战略投资人，也包括了SIG、IDG、中金、招银国际、Valliance等财务投资人。

众多知名资本的持续押注，不仅为智云健康提供了资金上的支持，使其能够快速铺开市场，也为其与投资方之间的业务和生态资源方面的协同带来了重要助力。

综上，在数字慢病管理领域深耕的智云健康，得益于自身业务优势与资本助力，已经取得不错的成绩，并具有了足以拉开距离的行业优势，此次冲击IPO将是其发展的又一新阶段。

营收和毛利迅速增长背后，智云健康做对了什么？

招股书中最值得关注的便是智云健康营收和毛利的双增长。

营收方面，智云健康2018年到2020年收入分别为2.498亿元、5.244亿元和8.391亿元。不仅如此，今年一季度的收入也同比增116%至3.1亿元。可以看见，收入增长十分强劲，且呈加速态势。

毛利方面，2019年和2020年，智云健康的整体毛利率分别为11.7%和27.7%，有了显著的提升。而在2021年一季度，智云健康的毛利率更是提升至42%。这样的毛利水平与已经上市的数字健康企业相比，智云健康具有不错的优势。

营收和毛利双增长的背后，智云健康做对了什么？这要从业务数据中窥探。

从业务结构看，智云健康以慢病管理为切入领域，通过打通医院端、药店端和个人端的多维度布局，将医疗服务链、药品供应链、数字化营销进行了深度对接，形成了独特的模式，这是智云健康能够在财务数据上快速增长的逻辑所在。

数据的表现可以佐证。智云医院端SaaS系统城市触达率达到了88.2%，全国主流医院部署率超20%，覆盖近400家三甲医院并基本都接入了医院的HIS系统；药店SaaS系统已接入国内15万家药店网络，市场占有率超过29%；在互联网医院平台上，目前注册医生数已超7万，超2000万注册患者，年化的问诊及处方量达到1.5亿人次。可以看到，从市场占有率来看，智云健康处在行业先头的位置。

不仅如此，智云健康的医院和药店SaaS系统的覆盖率和数字营销的服务量也在迅速增加。这表明随着医院和药店解决方案的生态体系密度越完善，智云健康的收入质量越好，因此体现出毛利率不断攀升的情况。

不难发现，营收和毛利双双高速增长的背后，是智云健康的商业模式被价值验证的过程。而这，也为智云健康未来的发展带来了更大的想象空间。

数字健康行业的潜力究竟还有多大？

我国的数字健康管理行业虽然起步较晚，但发展势头迅猛。这是因为，整个行业不仅拥有庞大的用户人群，还踩中了医保控费和商保大发展的趋势。

根据沙利文的行业报告，2020整体慢病管理市场规模4.1万亿，其中互联网慢病管理市场规模1761亿元，占整体市场的4.3%。

巨大的市场空间吸引了众多入局者。相关数据显示，从2018年到2021年第一季度，以慢病为主的健康管理领域一级市场共发生逾160起投融资事件，资金投入超75亿元，赛道异常火热。

当然，每个入局者根据自身的优势采取了不同的路径与方式。例如阿里健康、京东健康从医药电商出发，在医药流通环节构建了竞争力，并开始朝向服务端延伸；又如微医、好大夫在线则是发力数字健康服务，包括在线问诊、互联网医院等业务；圆心科技、思派健康、镁信健康从创新支付端为切入口，试图搭建医药险的闭环。

而智云健康的路径在于，通过深耕慢病管理，运用独创的AIM（Access-Install-Monetize）模式，打通医院端、药店端和个人端，由此将医疗服务链、药品供应链、数字化营销实施有效的深度对接。

尽管模式不同，但殊途同归：通过数字技术链接医疗各方资源，让更多人获得更好的医疗服务。因此，在这个过程中，对于入局者来说，除了打造整体闭环服务体系外，也可在某一个环节进行单点突破，但核心是真正为每一个用户带来更优质的健康管理体验。

毕竟，数字健康行业的发展不仅可以提高国民健康水平、延长国民健康生命时间、减缓国家老龄化压力，还可以实现产业经济效益，带动相关健康产业的蓬勃发展。

随着越来越多的优质企业冲击上市，数字健康行业将为整个医疗健康生态带来更多可能。